#12 Comment fonctionne le modèle Black-Litterman?

Les pionniers: Fischer Black et Robert Litterman

En 1990, deux économistes, Fischer Black et Robert Litterman, ont changé le monde de la finance. Leur travail commun, connu aujourd'hui sous le nom de modèle Black-Litterman, allait révolutionner la théorie moderne du portefeuille. Black, déjà connu pour la formule de Black-Scholes pour les options, est malheureusement décédé deux ans avant de recevoir le prix Nobel pour son travail sur la théorie moderne du portefeuille.

Avant le Black-Litterman: l'optimisation de la variance moyenne

Pour comprendre l'importance du modèle Black-Litterman, jetons un coup d'œil à la période qui l'a précédé. Les économistes et les gestionnaires de portefeuille s'appuyaient alors principalement sur l'optimisation de la variance moyenne, développée par Harry Markowitz dans les années 50. Markowitz recherchait des portefeuilles offrant un rendement maximal pour un risque minimal, en se basant sur les rendements attendus, les estimations de risque et les corrélations entre les différents actifs.

Le modèle de Markowitz, bien que précurseur, avait ses faiblesses. Il ne pouvait pas fournir de rendements attendus clairs et était extrêmement sensible à de petites modifications des intrants, en particulier des rendements attendus. Il en résultait une certaine incertitude dans l'optimisation des portefeuilles.

Le tournant avec Black-Litterman: le portefeuille d'équilibre comme point de départ

Le modèle Black-Litterman a apporté un changement révolutionnaire. Au lieu de prendre les rendements attendus comme données d'entrée, il a utilisé le portefeuille d'équilibre comme point de départ. Ce portefeuille, basé sur la capitalisation boursière de tous les investissements, fournissait des rendements implicites attendus pour différentes classes d'actifs. Cette approche a permis de minimiser l'incertitude quant aux rendements attendus.

La caractéristique unique du modèle Black-Litterman réside dans sa capacité à intégrer les opinions et les attentes individuelles des investisseurs. Les investisseurs peuvent apporter leur propre vision des rendements futurs et la combiner avec les rendements implicites du portefeuille d'équilibre. L'introduction de paramètres de confiance permet aux investisseurs de mettre en balance leurs opinions subjectives et l'évaluation du marché.

Des portefeuilles efficaces pour des tolérances de risque individuelles

Le modèle Black-Litterman fournit des portefeuilles optimisés qui tiennent compte des différentes hypothèses, points de vue et attentes des investisseurs. Il crée un nouveau front d'efficacité qui répond aux tolérances de risque individuelles. Ces portefeuilles sont non seulement mieux adaptés aux besoins des investisseurs, mais ils tiennent également compte de leurs estimations et convictions personnelles.

Dans l'ensemble, le modèle Black-Litterman marque une révolution dans la théorie moderne du portefeuille. Il permet aux investisseurs d'intégrer leurs opinions subjectives dans un modèle mathématique et crée ainsi des portefeuilles efficaces, mieux adaptés aux besoins individuels. Cette approche innovante a profondément modifié la manière dont nous concevons et optimisons les portefeuilles.